昨日,国内棕榈油跟随马盘棕榈油出现显著回调走势,由于马来西亚产量恢复速度缓慢,供给增速有限,而国内年底之前库存难有大幅提升,即便棕榈油出现阶段性回调需求,但是后市回调幅度将受限。

  马来西亚产量恢复速度缓慢

  马来西亚棕榈油虽然从3月起就处于产量增长周期之中,但是厄尔尼诺现象的影响仍出现滞后,令单产恢复迅速缓慢,处于10年以来同期最低水平。同时,虽然种植面积的增长抵消了对部分产量的影响,但是直至9月底产量值仍为2011年以来低点,并且低于此前市场预期的177万吨,仅为171.5万吨,而马来西亚棕榈油库存仍处于2010年以来的最低位154万吨,但是略高于市场预期的151万吨。不过,船运调查机构ITS10月最新数据显示,马来西亚棕榈油出口量较9月调升10.8%,说明马来西亚棕榈油产量压力不大,但是出口仍需改善。

  进入四季度,一是马来西亚棕榈油产量将继续增长,但是毛棕榈油产量9—10月达到高峰后将出现季节性下滑;二是印尼棕榈油产量将同比增长20万吨,处于供给整体恢复的过程之中,而北半球棕榈油需求会因天气原因出现分化,除中国外,其他国家进口需求仍可能较强;三是最近印度为控制物价,加之国内库存偏低,调降了毛棕榈油和精炼植物油进口关税5%,这对棕榈油的需求将呈现利好带动。受此影响,马来西亚棕榈油库存回升速度缓慢,年底前料难有较大改善,预计四季度马来西亚棕榈油库存位于175万—180万吨,之后将会减少,总体压力将低于去年同期。

  笔者由此建议,后市关注马来西亚棕榈油的产销情况,一旦出现产量增速减缓迹象,则将继续支持马盘棕榈油。同时,近期原油市场走势强劲,对植物油市场形成支持,这也将限制马盘棕榈油的回调幅度。

  年底前国内库存难大幅提升

  从3月起,国内棕榈油港口库存在30万吨附近,远低于均衡水平,并且处于6年低位,这种紧张格局后期很难改善。目前来看,国内棕榈油的贸易格局发生巨大变化,散油市场贸易逐渐衰弱,包装油领域里以豆油为主,而棕榈油在这一领域却无明显优势。同时,由于近两年棕榈油融资性进口需求大幅弱化,进口利润决定进口数量,但是进口窗口一直关闭,内外盘倒挂严重,并且现货紧缺,加上货权集中,棕榈油进口低迷伴随着高基差持续存在成为常态。从后期进口预期来看,由于四季度棕榈油处于需求淡季,贸易商订货积极性受限,加之倒挂延续,预期9月进口量难以超过45万吨,而且四季度的已知买船量非常低迷。

  目前来看,10月棕榈油进口成本因假期调整成为顺价,但是远月合约仍倒挂,棕榈油1701合约价格在5600元/吨,1705合约价格则不足5500元/吨,现货紧俏令期货近强远弱格局显著。然而,因节假日时间差形成的进口窗口短期或对盘面带来调整冲击,但是这种格局持续时间仍需要进口量改善来配合,若购买量受到需求不振的影响改善不大,则年底前棕榈油库存将难有大幅提升。

  展望后市,棕榈油短期虽有阶段性获利了结的迹象,并且有可能因外盘走势变化弱于其他油脂类,但是国际市场年内低库存形势难改,而且国内贸易结构形势引发进口变化,将使得棕榈油阶段性回调幅度有限,因此不必过度看空。

  (作者单位:方正中期期货)